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阳光电源(300274)

财务要点：公司披露2022年年报，实现收入402.57亿元，同比增长66.79%；实现归母净利润35.93亿元，同比增长127.04%。2023Q1实现收入125.80亿，同比增长175.42%，归母净利15.08亿，同比增长266.90%。

逆变器和储能出货快速增长，全年业绩符合预期。22年公司营收增长66.79%，收入快速增长主要得益于主业光伏逆变器与储能系统出货量的快速提升，两大主业营收增速分别为73.66%、222.74%。23年Q1营收爆发增长，主要是由于1）Q1尤其是3月，海外光伏需求持续旺盛，出口数据较好，公司逆变器及储能出口态势良好；2）去年Q1由于上游关键原材料功率器件物料紧张，叠加疫情，出货受较大影响基数较低。公司利润增速远远快于营收增速，主要是由于运费较去年大幅回落、终端地面电站建设需求回升、储能业务罚金影响消除等因素，使得公司主要业务盈利能力回升明显。23Q1期间费用12.96%，同比下降7.2bp，毛利率、净利率分别为28.00%、12.16%，较22年Q4分别提升4.46%、3.47%。

硅料价格下跌周期已至，地面电站大年大储需求增长可期。去年全年国内光伏新增装机87.41GW，由于组件价格高企，地面电站需求释放被压制延期，导致地面电站占比仅41.5%。随着硅料价格回落，今明年地面电站装机占比将继续提升，公司作为大逆变器及大储龙头，将受益地面电站需求边际好转。看好公司主业长期发展。1）公司凭借低成本创新能力，不断推出性价比优势突出的电能变换产品，已在全球建立声誉，目前全球市占率约30%，公司已建立的渠道、品牌、产品力壁垒，构成了竞争护城河。2）公司正发力储能系统、风电变流器和光伏户用产品等多个领域，在逆变器领域公司积累的技术、渠道等方面的协同将支持各项主业共同发展，多点开花。

盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为62.06/89.58/124.59亿元，EPS分别为4.18/6.03/8.39元，对应2023.4.25收盘价102.45元，PE分别为25/17/12。维持公司“推荐”评级。

风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。

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