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迪卡侬:性价比源于强供应链?迪卡侬专注大众运动市场,由米歇尔·雷勒克于1976年创立,是集运动产品设计、研发、生产、品牌、物流及零售于一体的全产业链集团。公司拥有全球连锁渠道,以高性价比产品闻名。2021年公司自有品牌65个,覆盖户外、高尔夫、滑雪等48种运动。公司重视研发,截至2021年,现拥有850名产品工程师,300名设计师,设立sportslab研发中心,2019年注册专利65个。迪卡侬自有产品得益于优秀供应链,其供应商分为三种,2021年公司有50个合作伙伴供应商,930个一级供应商,355个二级供应商,同时在44个国家设立供应商办公室,供应商布及21个国家。公司强研发与强供应链奠定产品力基础,大店体验式经济吸引客流。2021年,集团在全球近1800家门店,实现收入138亿欧元,同比增速21.1％。

REI:顾客即“股东“?公司在1938年创立于西雅图,是美国大型消费者合作社。REI是在美国有170余家门店的连锁运动＆户外用品集合门店,公司提供高品质的装备和服装、专家建议、设备租赁服务、户外探险活动体验等。目前支付30美元,即可成为合作社的终身会员。公司是由劳埃德、玛丽和二十一位冒险家1938年在西雅图创立的,目前是美国大型消费者合作社。20012001-2021年,REI收入复合增速超8％;截至2022年11月11日,REI共有线下门店178家,遍布美国43个州,集中于西海岸。公司20182018-2021年收入复合增速超10％。公司独有模式为顾客即“股东“,产品种类齐全、顾客享受“分红“及定制化体验,以此形成顾客高粘性。

A股相关公司投资机会何在?受益于户外赛道高景气度,迪卡侬和REI等大型户外连锁零售商的上游供应商业绩有望提升。三柏硕专注于休闲运动和健身器材系列产品设计,2022年H1向迪卡侬的销售额占比达到42.1％。牧高笛专业从事露营帐篷、户外服饰及其他户外用品,2021年迪卡侬企业采购额占比34.3％。浙江自然主要产品包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品,第一大客户迪卡侬销售额逐年增加,20182018-2021年复合增速达到30％,REI为公司前五大客户之一;扬州金泉主要产品为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品,第一大客户NewellBrandsIncInc.在2019和2021年采购额占比都超过了30％,前五大客户之一REI采购额占比从2019年的4.04％上升到2022H1的18.81％。

上游供应商与户外零售商建立长期稳定合作关系,订单确定性更高。迪卡侬与REI等大型户外连锁零售商对供应商的准入壁垒很高,双方合作期限之久使供应商与主要客户之间合作粘性增强,如扬州金泉与客户的合作时间均超过10年,浙江自然则在2010年就开始与迪卡侬开始合作。

行业评级与重点关注公司:当前户外休闲行业快速发展,从小众化迈向主流化,我们看好在户外赛道上大型连锁零售商持续扩张门店网络,提升门店产品与客户服务,打造户外体验一站式服务商,形成完整的户外经济业态,上游供应商也将受益,维持行业“推荐“评级,建议重点关注三柏硕(001300001300.SZ)、牧高笛(603908603908.SH)、浙江自然(605080605080.SH)、扬州金泉(603307603307.SH)。

风险提示:市场开拓及品牌推广风险;消费文化出现改变风险;户外品牌产品定位错误风险;户外品牌产品推出不及预期风险;产业供应链风险;户外零售商门店扩张不及预期风险;其他风险等。

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