“雷曼时刻”又将重现？

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黑石，爆雷了

(资料图片)

今天（3月3日）下午，金融圈传出一个爆炸性消息。

事件的主角是黑石集团，消息称它有价值5.62亿美元的商业地产抵押贷款支持证券发生违约，这批证券是以2018年收购的芬兰企业SpondaOy拥有的一系列写字楼和商店为担保的。

据了解，黑石曾向债主寻求延期，以便有时间处置资产和偿还债务，但由于俄乌冲突和利率上升引发的市场波动，黑石的计划被打乱了，加之债主投票反对进一步延期，如今贷款服务机构已确定黑石违约。

▲图源网络

这事很快在金融圈引起了轩然大波。按照此前黑石的预计，2022年其管理规模将提升至1万亿美元，折合人民币近7万亿元。至此，黑石也将成为全球第一家万亿美元PE。

这个数字，如果放到2022年各省GDP排行榜里，能排到第五名，超越河南，仅次于广东、江苏、山东和浙江。黑石的能量，不言而喻。

但如今，黑石——全球最大的另类资管公司，也爆雷了。

说起来，黑石的爆雷早有预兆。

第一个信号来自赎回危机。去年10月份开始，黑石旗下的房地产信托基金BREIT投资者赎回请求激增，已经超过了黑石此前设定赎回门槛。以至于黑石不得不宣布限制赎回，12月限制赎回份额从2%降到0.3%，短期内积压了数十亿美元的赎回请求。那时候，蒙特利尔银行的分析师就将黑石集团(BX)的目标价从109美元下调至90美元。

第二个信号来自财务数据。去年11月，黑石集团发布的2022年第三季度财报显示，其Q3营收10.58亿美元，同比下滑了83%。净利润更是只有370万美元，与前一年同期的32亿美元相比，只剩一点点零头。

翻阅过往数据，这是黑石集团1985年成立至今，首次在营收、净利润遭遇双重打击。

骤然之间，从云端跌到谷底，黑石经历了什么？

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万亿金融帝国

要了解黑石，得从一个美国人说起。

1947年，他出生在一个犹太家庭，打小就有经商头脑。14岁他就和双胞胎弟弟合开了一家剪草公司，25岁从哈佛商学院毕业后，他加入了华尔街老牌投行雷曼兄弟，并且只用六年时间就做到了全球兼并业务合伙人的位置。

他就是苏世民。1985年，苏世民和他的导师彼得·彼得森共同出资40万美元创建黑石，这个名字来自两位创始人，有点像京东当年取名的感觉。

▲1985年，38岁的苏世民（中）与雷曼兄弟其他高管

尽管起点很高，但苏世民依旧历经了创业的艰难，他们曾被488个潜在投资人拒绝，吃尽了闭门羹。直到1987年，黑石才成功募集第一支PE基金，金额为6.35亿美元。此后几十年里，苏世民慢慢筑起一个无比庞大的金融帝国。

回看黑石的发展历程，这家公司可以说是“金融危机的受益者”。

例如1987年10月，那个著名“黑色星期一”到来的前夕，黑石完成了第一期黑石旗舰并购基金的募集。

再如1991年，美国房地产衰退之际，黑石启动房地产投资业务，大把抄底。

还有2007年6月，黑石以每股价格31美元的价格，发行1.3亿股，公开募资超过40亿美元，不久后全球金融危机呼啸而至。

再后来，苏世民的老朋友特朗普当选美国总统，苏世民也因此进入美国权力的核心，享尽了政策红利。

在苏世民的职业生涯中，他曾亲历过7次大规模的市场下滑或衰退：1973年、1975年、1982年、1987年、1990-1992年、2001年、2008 -2010年。

有意思的是，他似乎总能在每一次危机后找到抄底的机会，踩在一堆残骸上乘势而上。甚至在新冠疫情来临之时，苏世民也曾对媒体说——

对于购买资产和发放信贷而言，这创造了巨大的机会。

凭借着这种火中取栗的本事和运气，苏世民带领下的黑石集团资产管理规模从2007年刚上市时的880亿美元，增长到2021年末的8810亿美元——

14年时间扩张了10倍。

根据私募股权国际网站的排名，截至2021年末，黑石的资产管理规模在全球私募资产管理公司中位列第一位。

▲图源国信证券

到去年10月，黑石集团的总资产管理规模(AUM)进一步达到9509亿美元（6.9万亿人民币），离万亿美元仅有一步之遥。

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“接盘之王”，被房地产坑惨了

相比高盛、摩根这些华尔街百年老店来说，黑石的历史并不久远。

但在30多年的发展之后，黑石已然成长为全球最大的另类资管公司。

所谓的另类投资，是对股票和债券等投资工具以外的非主流投资工具的总称，通常包括房地产基金、证券化资产、对冲基金、私募股权基金、大宗商品、艺术品等，此外也包括欧美传统市场和新兴市场的股票和债券。

时至今日，黑石的业务主要有四大板块——

房地产、私募股权、对冲基金、信贷和保险。

▲图源国信证券

根据国信证券的梳理，2015年至2021年，黑石集团的营业收入从46.47亿美元增长至225.77亿美元，归母净利润从6.27亿美元增长至58.60亿美元。

在这些业务板块中，房地产是主要收入来源，占比超过30%。其中更为外界熟知的，是黑石在中国的布局。

早在2007年左右，黑石就在香港、北京和上海设立了办公室，开始进军中国。

2008年，黑石以10亿元收购上海Channel1购物中心，这是黑石在中国内地最早的一笔地产收购案。紧接着2010年，黑石又从美银美林手中接管了亚洲地产业务，并专门成立了一只用于亚洲地产投资的基金，中国是其重点配置对象。

此后数年，黑石相继与海航、万达、安邦、富力等中国企业发生紧密联系。

▲图源一点财经

最引起关注的是2020年，黑石宣称斥资610亿元接盘潘石屹SOHO中国全部资产。后来，在一片“潘石屹要跑”的舆论声中，黑石的收购计划还是终止了。

时至今日，据不完全统计，黑石在中国市场累计投资额超过500亿元，投资范围囊括了物流地产、写字楼、购物中心以及综合体等业态。

频频地出手抄底，也让黑石获得了“接盘之王”的名号。但彼时的黑石恐怕没有料到，地产也会把它带入深渊。

2021年，黑石房地产类资管规模增长49%至2795亿美元，全年流入金额达753亿美元。但此时，全球地产已然生变。

在美国，按揭贷款利率创下2002年来的新高，购房者普遍持观望态度，最终导致量价齐跌。由此引发的房价泡沫减退潮流，更是让美国楼市阴云密布。

而黑石的BRIET基金，超过70%的资产重仓在美国的西部和南部，冲击可想而知。

▲图源远川投资评论

其实不止美国，同一时期，在瑞典、新西兰、加拿大等多个国家，房地产市场都迎来了大幅下跌。

金融行业，最怕的就是市场恐慌带来的踩踏式挤兑，而如今的黑石，由于地产板块的冲击，正面临着这样的境地。按市场人士的说法，如果挤兑风波处理不当，很可能会引发类似2008年的雷曼危机，从而造成新一轮的金融海啸席卷全球。

前两年黑石风头正劲的时候，苏世民被外界称为“华尔街真正的私募之王”，晋升顶级大佬。春风得意的苏老板，给年轻人提了54条人生建议。其中一条，如今的他应该有了更深刻的体会——

在金融界，突如其来的运气逆转，一笔糟糕交易，一笔不良投资，都可能将你击垮。

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